Pledditor'dan Bitcoin ve Hazine Şirketleri Üzerine Tartışmalı Bir Analiz

24 Haziran 2025'te Pledditor takma adını kullanan bir blog yazarı, Bitcoin'in bu döngüde 1.000.000 dolara ulaştığını ancak değerin 'siz' tarafından değil, 'onlar' tarafından yakalandığını belirten bir X gönderisi yayınladı. Pledditor, önemli miktarda Bitcoin'e sahip olan ilk dönem Bitcoin öncülerinin, Bitcoin'i 1.000.000 dolardan işlem yapmasına nasıl yardımcı olabileceğini açıklıyor. Bu iddia ne kadar gerçekçi?

Pledditor takma adını kullanan bir kişi, 2023'te Coinbase CEO'su Brian Armstrong'un silinmiş tweetlerini paylaşarak manşetlere çıkmıştı. Bu hesabın arkasındaki kişi, Bitcoin hazine şirketlerini "dolandırıcılık" olarak nitelendirerek sıkı bir eleştirmen. Pledditor'un Bitcoin'e şüpheyle yaklaşmadığı, daha çok öz-muhafaza ve genel olarak kendin yap yaklaşımını savunduğu belirtiliyor.

Pledditor, bir Twitter dizisinde, "Bitcoin OGs" (örneğin David Bailey, Adam Back, Ten31, Swan ve diğerleri) olarak adlandırılan kişilerin, mevcut döngüde Bitcoin'i bir milyondan nasıl işlem yapabileceğini inceliyor. Erken dönem Bitcoin sahiplerinin, sahip oldukları büyük miktarları nasıl güvence altına alabileceklerini açıklıyor. Onlara göre, bir Strateji benzeri bir hazine şirketi kurup, insanları hisselerini almaya teşvik edebilirler. Bunu kendileri veya bir üçüncü taraf aracılığıyla yapabilirler. Pledditor, şirket kurucusunun, piyasa net varlık değerinin (mNAV) ona ulaşmasıyla, tercihli hisseleri elinde tutarken adi hisselerden ayrılabileceğini belirtiyor. mNAV'in 10 ve BTC fiyatının 100.000 dolar olması durumunda, şirket kurucusu teknik olarak Bitcoin'lerini 1.000.000 dolardan satıyor, ancak tercihli hisseleri sayesinde Bitcoin'lerinden tamamen ayrılmıyor.

Pledditor, bu tür girişimler için temel Bitcoin'in, hatta OTC masasından bile değil, "Bitcoin OGs"den geldiğini ekliyor. Bu nedenle, piyasa BTC fiyatı üzerindeki etkisi sıfır. Pledditor, "Size, adi hisse satın almanın size hisse başına __ miktarında BTC sağladığını söylüyorlar, oysa gerçekte *onlar* tüm tercihli hisselere sahip, *onlar* BTC'ye sahip" şeklinde sonuçlandırıyor.

Pledditor ayrıca hazine şirketlerini, SPAC'lere benzetiyor. SPAC'ler, genellikle perakende yatırımcılar için olumsuz sonuçlar doğurmuş ve spekülatif bir değere sahip oldukları için hazine şirketleriyle benzerlikler taşıyorlar. Goldman Sachs analistleri, Bitcoin'in şirket için gerçek bir risk oluşturması için %50 düşmesi gerektiğini iddia ediyor. Bazı Bitcoin meraklıları, Michael Saylor'un Bitcoin benimsemesine olan ilgisizliğini rahatsız edici buluyor.

Çoğu hazine şirketinin mNAV oranı 3.0'ı aşmazken, birkaç şirket Pledditor tarafından öne sürülen eşiği zaten aştı. 6 Haziran 2025'te NYDIG, SEC dosyalarına dayalı olarak mNAV oranlarını paylaştı. GameStop ve Nakamoto'nun 10'un üzerinde mNAV oranlarına sahip olduğunu, Metaplanet ve Strive'ın ise sırasıyla 7.6 ve 9.1 oranlarıyla bu değere yakın olduğunu gösteriyor.

Sonuç olarak, Pledditor'un analizleri, Bitcoin hazine şirketlerinin potansiyel risklerine ve erken dönem Bitcoin sahiplerinin olası çıkış stratejilerine dikkat çekiyor. Ancak, bu iddiaların ne kadarının doğru olduğu zamanla görülecek.