Ethereum'un En Büyük Sahiplerinin Varlıkları, Token ve Stablecoinler Dahil Edildiğinde İkiye Katlanıyor

Yeni bir zincir üstü analiz, Ethereum'un en büyük adreslerinin elindeki sermayenin %58'inin, geleneksel sıralamaların hesaba katmadığı ERC-20 tokenleri ve stablecoin'lerde olmak üzere, tamamen Ethereum (ETH) dışındaki varlıklarda olduğunu ortaya koydu. Yalnızca ETH bakiyesine göre sıralandığında, ilk 10.000 adresin toplamda 189 milyar doları bulunuyor. Aynı adresler, ETH artı ERC-20 tokenleri ve stablecoin'ler dahil olmak üzere toplam varlıklarına göre sıralandığında, bu rakam 426 milyar dolara yükseliyor. Bu, Ethereum ekonomisinin tepesindeki sermayenin, geleneksel sıralamaların gösterdiğinden iki kat daha büyük olduğu anlamına geliyor.

Bu farklılık, yalnızca sayılarla ilgili değil, aynı zamanda büyük holderların tamamen farklı bir bileşimini de ortaya koyuyor. En büyük 1.000 adres arasında, yalnızca 537'si hem yalnızca ETH hem de birleştirilmiş sıralamalarda yer alıyor. Bu da, piyasanın yalnızca ETH bakiyelerine baktığında, Ethereum'un en büyük holderlarının neredeyse yarısının görünmez olduğu anlamına geliyor. Bu holderların kompozisyonu kendi içinde bir hikaye anlatıyor. ETH artık en büyük adreslerin sahip olduklarının yalnızca %42'sini temsil ediyor. Stablecoin'ler yaklaşık %26'sını oluştururken, geri kalanı ERC-20 tokenlerine yayılıyor. Fiyatlar büyük ölçüde aralıkta kalırken, protokoller ve tokenler genelinde sessiz bir bilanço birikimi yoluyla bir egemenlik kayması zaten gerçekleşti.

Akıllı sözleşmeler bu yeni tablonun merkezi bir parçasını oluşturuyor. Yalnızca ETH merceğinden bakıldığında, Ethereum'un zenginlik dağılımında küçük katılımcılar olarak görünüyorlardı. Birleştirilmiş sıralamada, en büyük holder sermayesinin neredeyse %40'ını kontrol ediyorlar. Bu, önceki paylarının yaklaşık üç katı. Rapor, riskin bireysel holderların kararlarından, kod, teminat tasarımı ve token ekonomisi tarafından yönetilen otomatik mekanizmalara kaydığını savunuyor.

Bu, sermayeyi kimin elinde tuttuğuna dair kayma, doğrudan daha zor bir soruya yol açıyor: Bu sermaye aslında nelerden oluşuyor? Bu soruyu yanıtlamak için rapor, bir protokolün token varlıklarının ne kadarının kendi kendini ihraç ettiği tokenlerden oluştuğunu ölçen bir Printing-Press Index (Matbaa Endeksi) sunuyor. DeFi protokolleri arasında bu rakam %50 civarında yoğunlaşıyor ve Uniswap, Aave ve Mantle gibi isimler örnekler arasında yer alıyor. Rapor, kendi kendine ihraç edilen tokenlerin anlamlı bir risk oluşturmaya başladığı nokta olarak yaklaşık %20'yi, bir protokolün kırılgan bir bölgeye girdiği eşik olarak ise %40-50'yi tanımlıyor. Bu seviyelerde, bir bilanço artık öncelikle dış sermaye tarafından desteklenmiyor; kısmen kendine duyulan güven tarafından destekleniyor.

Bu analiz, Ethereum ekonomisinin nasıl analiz edildiği açısından önemli sonuçlar doğuruyor. Tokenler büyük adres varlıklarının çoğunluğunu temsil etmeye başladığında ve akıllı sözleşmeler bu sermayenin neredeyse %40'ını kontrol ettiğinde, yalnızca bilanço büyüklüğü dayanıklılığın zayıf bir göstergesi haline geliyor. Printing-Press Index, manşet rakamların ötesine bakmak ve birleştirilmiş sıralamaların artık ortaya çıkarmaya başladığı zenginliği aslında neyin desteklediğini değerlendirmek için pratik bir yol sunuyor.

Sonuç olarak, Ethereum ekosistemindeki zenginliğin yapısı, tokenler ve stablecoinlerin hesaba katılmasıyla önemli ölçüde değişiyor. Bu durum, holderların ve protokollerin risk yönetimi yaklaşımlarını yeniden değerlendirmeyi gerektirebilir.