CME Bitcoin Vadeli İşlemlerindeki Açık Pozisyonlar 14 Ayın En Düşük Seviyesine Geriledi

CME Bitcoin vadeli işlemlerindeki açık pozisyon, bir zamanlar popüler olan baz takas işlemlerinin çökmesiyle birlikte 14 ayın en düşük seviyesine geriledi. Ortalama günlük açık pozisyon, Mart ayında 8 milyar doların altına düştü ve Nisan ayının başlarında 7,2 milyar dolar seviyesine gerileyerek Şubat 2024'ten bu yana görülen en düşük seviyeyi gördü. Mart ayındaki hacim, Ocak 2025'teki zirvenin neredeyse yarısına, 163 milyar dolara geriledi; bu da spot ETF'leri ve kısa vadeli vadeli işlem bazlı takas işlemlerinin çözülmesini ve kaldıraçlı fonların piyasadan çekilmesini yansıtıyor.

Yıllık bazın risk içermeyen oranlara kıyasla yaklaşık %5 seviyesine ulaşmasıyla, fonlama maliyetleri ve karşı taraf riski, CME'deki arbitraj çekiciliğini ortadan kaldırdı. Bu durum, Bitcoin'in 120.000 dolara yakın zirvelerden 70.000 doların altına gerilemesiyle sonuçlandı ve yıllık bazın %5 civarına sıkışmasına neden oldu. Bu oran, yaklaşık %4,5'lik ABD risksiz faiz oranının hemen üzerinde bulunuyor. Fonlama maliyetleri ve karşı taraf riski dikkate alındığında, neredeyse düz bir baz, vadeli primlere dayalı ve düşük riskli getiri sağlamayı amaçlayan baz işlemlerinin cazibesini azaltıyor.

CME'nin çekmeyi amaçladığı aktivitede keskin bir düşüş yaşanıyor. Türev takiplere göre, çeşitli platformlardaki toplam Bitcoin vadeli işlemleri açık pozisyonları önemli seviyelerde, Mart ayı başı itibarıyla 43 milyar doların üzerinde kalmaya devam ediyor. Ancak likidite, giderek denizaşırı piyasalarda veya sürekli takaslarda yoğunlaşıyor. Düzenlenmiş CME sözleşmeleri ise pazar payı kaybediyor. Binance'in Ocak ayında yayınladığı bir araştırma notunda, CME'deki açık pozisyonların ilk kez büyük denizaşırı borsaların altına düşmesinden sonra, "Arbitraj dönemi sona erdi; Wall Street, Bitcoin bazından çekiliyor" şeklinde ifade edildi.

Bu durumun Bitcoin (BTC) için sonuçları karmaşık. Düşük ve daha düz bir CME bazı, daha az kaldıraçlı taşıma ve daha spot odaklı fiyat hareketi anlamına geliyor. Bu durum, piyasayı yapısal olarak daha sağlıklı hale getirebilir, ancak yönlü akışlara karşı daha hassas hale getirebilir. CME için açık soru, spot ETF ihraççıları tarafından daha detaylı hedge etme gibi yeni kullanım alanlarının, ortadan kalkan baz takas işleminin yerini alıp alamayacağı veya düzenlenmiş vadeli işlemlerin, 7/24 denizaşırı ürünlerin giderek hakim olduğu bir türev kompleksinde küçülen bir ada olarak kalıp kalmayacağıdır.