Bitcoin Madencilik Kâr Marjları Baskı Altında: Düşen Gelirler ve Artan Maliyetler

CoinShares'in yayınladığı yeni bir rapora göre, Bitcoin madencilik marjları, düşen gelirler ve yükselen işletme maliyetleri nedeniyle baskı altında kalmaya devam ediyor. Rapora göre, küresel madencilik filosunun bir kısmı şu anda karlılık eşiğinin altında bulunuyor ve özellikle eski makineler ile yüksek enerji maliyetlerine sahip olanlar zor durumda.

CoinShares, 2024 Nisan ayındaki yarılanmadan bu yana 2025'in 4. çeyreğinin Bitcoin madencileri için en zor dönem olduğunu belirtti. Düşük Bitcoin fiyatları ve rekor seviyelere yakın ağ hash oranı, hashprice'i beş yılın en düşük seviyelerine itti ve listelenen madenciler arasında bir Bitcoin üretmenin ağırlıklı ortalama nakit maliyetini 2025'in 4. çeyreğinde yaklaşık 79.995 dolara yükseltti.

Raporda, hashprice'in 2026'nın 1. çeyreğinde yaklaşık 29 dolara kadar daha da düştüğü belirtildi. CoinShares, mevcut madencilik ekonomisinin geniş bir donanım yenileme döngüsünü desteklemediğini, zira daha zayıf getirilerin sektör genelinde bilanço ve günlük nakit akışını baskılamaya devam ettiğini ekledi. Mevcut gelir seviyesi, çeşitli makine modellerini yaygın güç oranlarında çalışmayı imkansız hale getiriyor.

CoinShares'e göre, 6 sent/kilovat-saat veya daha yüksek elektrik maliyetleriyle S19 XP'nin altında donanım çalıştıran herhangi bir madenci, hashprice 30 dolar/PH/s/gün civarındayken para kaybediyor. Bu grubun, küresel Bitcoin madencilik filosunun yaklaşık %15 ila %20'sini oluşturduğu tahmin ediliyor. Bu durum, eski filolara, daha zayıf verimliliğe veya daha az avantajlı enerji anlaşmalarına sahip operatörler üzerinde baskı yaratırken, daha yeni donanıma ve daha ucuz enerjiye sahip daha büyük madenciler daha fazla çalışma alanına sahip oluyor.

Hashrate Index, 23 Mart haftasında USD hashprice'in %4,9 artarak 32,08 dolardan 33,65 dolar/PH/s/gün'e yükseldiğini bildirdi. Ancak aynı rapora göre, hashprice, makine türüne ve işletme maliyetlerine bağlı olarak birçok madenci için başa baş veya altında kalmaya devam ediyor.

Ağ, bu gerginliği zaten yansıtmaya başladı. Hashrate Index, Bitcoin'in 20 Mart'taki son zorluk ayarının zorluğu %7,76 düşürerek 133,79 trilyona indirdiğini, bir blok madenciliği için gereken çalışmayı azalttığını ve çevrimiçi kalan madencilere bir miktar rahatlama sağladığını belirtti.

CoinShares araştırma başkanı James Butterfill, "Fiyatlar yılın geri kalanında 80 bin doların altında kalırsa, hashprice'in düşmeye devam edeceğini tahmin ediyoruz," dedi. Bu senaryoda, madencilerin kârsız donanımları kapatması ve ağ hash oranının düşmesiyle "hashprice'in daha çok sabitleneceğini" de sözlerine ekledi.

CoinShares ayrıca, Bitcoin toparlanmazsa, yüksek maliyetli madencilerin 2026'nın ilk yarısında daha fazla kapitülasyonla karşı karşıya kalabileceğini belirtti. Rapor, sektörün, düşük maliyetli enerji, daha iyi makine verimliliği ve işlerinin bir kısmını yapay zeka ve veri merkezi hizmetlerine kaydırma yeteneği gibi yapısal avantajlara sahip operatörlere doğru hareket ettiğini söyledi.

Sonuç olarak, Bitcoin madencileri zorlu bir dönemden geçiyor. Düşen hashprice, artan maliyetler ve ağ zorluğu, özellikle eski donanımlara sahip madencilerin karlılığını olumsuz etkiliyor. Gelecekte, daha verimli ve düşük maliyetli enerjiye sahip madenciler sektörde daha avantajlı konuma gelebilir.