Bitcoin Hazinesi Şirketleri Zorlu Bir Dönemden Geçiyor: Hisse Senedi Fiyatları Düşüyor

Michael Saylor'ın MicroStrategy (eski adıyla Strategy) stratejisini taklit eden şirketler için üçüncü çeyrek zorlu geçiyor. Bu şirketlerin hisse senedi fiyatları, kripto para varlıklarının değerinin altına düşerek geriliyor. Birkaç dijital varlık hazinesi (DAT), kendi hisselerini geri satın almaya başladı. FT muhabiri Nikou Asgari, bunun yaklaşan bir çöküşün işareti olabileceğini belirtiyor.

Birçok şirket, kripto para pivotunun duyurulmasının ardından kısa sürede zirveye ulaştı. Şimdi ise hisse fiyatlarını yükseltme umuduyla hisselerini geri almak için 250 milyon dolara kadar borçlanmak zorundalar. Bu eğilim, genel dijital varlık hazinesi sektöründeki türbülansla uyumlu. Birçoğunun değeri, elinde tuttukları Bitcoin'lerden daha düşük.

FT raporu, kurumsal Bitcoin yolculuğu zorlu geçen yedi nispeten küçük şirkete odaklanıyor. Bu şirketler arasında Semler Scientific, ETHZilla, Empery Digital, CEA Industries, Metaplanet, SharpLink Gaming ve Ton Strategy bulunuyor. Beşi şu anda Bitcoin varlıklarının altında bir piyasa değerine sahip. Çoğu, birkaç ay önce bir kripto para pivotu yaptı. Pivot duyurusunu tipik olarak hisse senedi fiyatlarında kısa vadeli bir artış ve ardından bir düşüş izledi. Son haftalarda, bu şirketlerin hepsi hisse fiyatlarını yükseltmek umuduyla hisselerini geri almaya başvurdu. Bu şirketlerin, hisselerini temel kripto varlıklarının üzerinde işlem görmesi gerekiyor. Aksi takdirde, Saylor'ın stratejisini takip edemeyecek ve kripto para satın almaya devam edemeyecekler. Bu DAT'ler, hisselerini geri almak için onlarca ve yüzlerce milyon dolarlık borçlar topladılar.

Asgari'ye göre, bu örnekler, onun "Bitcoin Treasury çılgınlığı" olarak adlandırdığı şeyin yakında ortadan kalktığını gösteriyor. Makale, bir kripto analiz şirketi olan Kaiko'nun analisti Morgan McCarthy'den bir yorum sunuyor: "Bunlardan birkaçı için muhtemelen ölüm çığlığı." McCarthy, bu şirketlerin bir sonraki kripto rallisinden yararlanma umuduyla zaman kazanmaya çalıştığını öne sürüyor. Aynı zamanda, Asgari, hisse geri alımlarının kurumsal kripto para hazinelerine özgü olmadığını belirtiyor. Bu, hisselerinin fiyatını artırmak isteyen şirketlerin yaygın bir stratejisi.

Semler Scientific ve Strive Asset Management birleşmesi. FT makalesi, dijital varlık biriktirmenin karlı bir strateji olup olmadığını sorgularken, çöküşün tek olası senaryo olmadığını öne sürüyor. Asgari, zorlanan Bitcoin hazine şirketlerinin satın alma hedefi haline gelebileceğini gösteriyor. Bu örneklerden biri, 22 Eylül'de Vivek Ramaswamy'nin Strive Asset Management tarafından satın alınan Semler Scientific. Birleşme, üçüncü en büyük Bitcoin hazinesini (10.900 BTC ile) ve Semler hissedarları için %210 prim yarattı. The Wolf of All Streets podcast sunucusu Scott Melker, bu anlaşmanın kurumsal Bitcoin alanının konsolidasyonunun başlangıcını işaret edebileceğini öne sürdü. Semler Scientific'in satın alımının bu tür son birleşme olmadığını ve "neredeyse kesinlikle en büyüğü olmadığını" ekledi.

2025'in ilk yarısında, Bitcoin hazine şirketleri gerçekten abartılan bir konuydu. Ancak, Temmuz ayına kadar, Ether, Dogecoin, Official Trump ve çeşitli diğer kripto varlıklar dahil olmak üzere diğer kripto para birimlerine bahis yaparak Saylor'ın başarısını tekrarlamaya çalışan birkaç şirket vardı. Aynı zamanlarda, birçok BTC hazinesinin kötü performans gösterdiği ortaya çıktı. En kötü şöhretli örneklerden biri, David Bailey'nin bir günde %50'den fazla düşen Nakamoto hissesi. DL News, eski bir Goldman Sachs analisti olan Dom Kwok'tan, hisse senedi fiyatlarının temel kripto para birimlerinden ayrıldığını ve yatırımcıları uzaklaştırdığını söylüyor.

Dijital varlık hazinesi şirketlerinin sorunlarla karşılaştığına dair önemli işaretlerden biri de Metaplanet'in olası bir hisse geri alımını da göz önünde bulundurması. Japon şirketi Metaplanet, bölgedeki en büyük kurumsal BTC sahibi ve dünyadaki beşinci en büyük kurumsal Bitcoin hazinesi. Şirketin CEO'su Simon Gerovich, şirketin muhtemelen geri alımlar yapacağını ve imtiyazlı hisse senetleri çıkaracağını söyledi. Bu, şirketin piyasa değeri BTC bilançosunun değerinin altına düşerse gerçekleşebilir. Daha da ötesi, BTC hazine iş oyun kitabının yaratıcısı olan Strategy'nin kendisi de bazı türbülanslarla karşı karşıya. Ağustos ayının sonunda, Strategy, değerinin yaklaşık %15'ini kaybetti ve Bitcoin varlıklarının üzerindeki primi etkili bir şekilde kaybetti. 2025'te Strategy, imtiyazlı hisse senetleri serisi yayınladı ve varlık seyreltme veya hatta "Ponzi" gibi eleştirilere yol açtı. Ethereum ve diğer kripto para birimleri Temmuz ayında sahneyi çalmaya başladığında, Bitcoin'in hazineleri bir miktar spot ışığını kaybetti ve çok ihtiyaç duyulan yatırımcı parasını kaybetti. Şirket Bitcoin satın almaya devam ederken (şu anda 630.000'den fazla BTC tutuyor), MSTR hisseleri düşmeye devam ediyor.

2024'te, MSTR'nin toplam değeri Strategy'nin Bitcoin varlıklarının değerinden 2,5 ila 3 kat daha büyüktü. Ancak, Ağustos 2025'te bu rakamlar dikkat çekici bir şekilde yaklaştı. Bu, yatırımcıların ilgisini zayıflattı ve şirketin stratejisine devam etme fırsatlarını sınırladı. Eylül ayında, Strategy S&P 500 komitesi tarafından reddedildi, ancak çoğu şirket için endekse mükemmel bir şekilde uyduğunu düşünüyordu. Kripto para ticareti yapan herkes, zamanla Bitcoin'i yenmenin neredeyse imkansız olduğunu bilir. Alt sezonda bile, her zaman geri dönmeniz gerektiği için, kusursuz zamanlama ve seçime ihtiyacınız var. Hazine şirketi durumu farklı değil. Hepsi Bitcoin'i yenmeye çalışıyor.

Bu eğilim, dijital varlık hazinelerinin yakında ortadan kalkacağı anlamına gelmese de, üst düzey yatırımcılar tarafından desteklenen bazı iddialı projeler ortaya çıkmaya devam ediyor. Ancak, hazine şirketlerinin popülerlik kaybettiği ve daha küçük getiriler elde ettiği aynı gerçeklikte görünüyorlar. Önemli bir örnek, Peter Thiel tarafından desteklenen ve Ağustos ayında başlatılan, çok abartılan bir şirket olan Bullish. Bullish de benzer sorunlarla karşı karşıya. Mevcut değeri, Bitcoin varlıklarının değeriyle neredeyse aynı. Zaman, birleşmeler veya başka şekillerde, konsolidasyonun Bitcoin hazinelerini kurtarıp kurtarmayacağını gösterecek.