Bitcoin, Ethereum ve Solana'da Zararda Olan Arz Rekor Seviyede, Ancak Her Şey Göründüğü Gibi Değil

Glassnode'dan elde edilen son veriler, Bitcoin (BTC), Ether (ETH) ve Solana'da (SOL) zararda tutulan arzın rekor seviyelere ulaştığını gösteriyor. Ancak, kilitli arz, kurumsal varlıklar ve staking yapıları daha yakından incelendiğinde, özellikle Ether ve Solana için, gerçekte baskı altında olan likit arzın belirtilen yüzdelerden önemli ölçüde düşük olduğu ortaya çıkıyor.

Önemli Çıkarımlar:

• Ether ve SOL'un zararda tutulan önemli bir kısmı likit değil; ETH'nin %40'ından fazlası ve SOL'un %75'inden fazlası staking, ETF'ler veya stratejik rezervlerde kilitli durumda.
• Bitcoin'in zararda olan arzı yüksek görünüyordu, ancak kurumsal varlıklar ve kayıp BTC arzı, gerçek likit arzını önemli ölçüde azaltıyor.
• Zarardaki pozisyonlar, gerçek likit arzı yansıtmıyor.

Şu anda, Bitcoin arzının %35'i zararda tutuluyor ve bu, BTC'nin yaklaşık 27.000 dolardan işlem gördüğü en son görülen seviye. Staking mekanizması olmasa bile, Bitcoin'in likit arzı, sayıların önerdiğinden çok daha düşük. Önemli istatistikler aşağıda özetlenmiştir:

• BTC dolaşımdaki arz: 19.953.406
• Kamu/özel şirketler, ETF'ler ve ülkeler tarafından tutulan BTC: 3.725.013 BTC
• Sonsuza dek kaybolan Bitcoin (tahminler): 3.000.000–3.800.000 BTC. Bu, toplam dolaşımdaki arzın %15,0 ila %19,0'unu temsil eder.

Bu faktörler bir araya geldiğinde, tüm Bitcoin'in yaklaşık %33'ünü likit dolaşımdan çıkarıyor. Kurumsal varlıklar, özellikle ETF hazineleri ve kurumsal hazineler, rezervlere, uzun vadeli birikime veya endeks takibine bağlı yetkiler altında faaliyet gösterdikleri için kısa vadeli oynaklığa duyarlı değiller. Kayıp BTC, kayıptan kaynaklanan baskıya tepki verebilecek arzı daha da azaltıyor.

Ether (ETH) rakamları daha nüanslı bir yorum gerektiriyordu. Şu anda ETH'nin %37'si zararda tutulurken, ağ arzının önemli bir kısmı kilitli veya kurumsal olarak tutuluyor:

• ETH dolaşımdaki arz: 120.695.601
• Staking'de ETH: 35.681.209 ETH (≈%29,6)
• Spot ETF'lerde ETH: 6.26M ETH (≈%5,18)
• Stratejik rezervlerde (SER) ETH: 6.36M ETH (≈%5,26)

Toplamda, tüm ETH'nin %40'ından fazlası staking, ETF'ler veya uzun vadeli kurumsal rezervlerde etkili bir şekilde kilitli durumda. Bu kategoriler, kurumsal ürünler (ETF'ler, saklama rezervleri) uzun vadeli birikime öncelik veren politikalar altında faaliyet gösterdiğinden, kısa vadeli oynaklığa tarihsel olarak tepki vermezler. Sonuç olarak, kayıptan kaynaklanan baskıyla karşı karşıya olan gerçek likit ETH arzı, yukarıda bahsedilen %37'den önemli ölçüde daha küçüktür.

Solana (SOL) daha da belirgin bir farklılık gösterdi. Dolaşımdaki SOL'un %70'i zararda tutulmasına rağmen, ağ, büyük zincirler arasında en yüksek staking oranlarından birine sahip:

• SOL dolaşımdaki arz: 559.262.268
• Staking'de SOL: 411.395.790,5 SOL (%73,6)
• ETF'lerde SOL: dolaşımdaki arzın yaklaşık %1'i

Bu, tüm SOL'un dörtte üçünden fazlasının validator staking veya kurumsal ürünlerde kilitli olduğu anlamına geliyordu ve bunların hiçbiri hızlı satış davranışları sergilemiyor. Özellikle, SOL 121 dolara düştüğünde, zararda tutulan arz %80'e daraldı ve bu seviyeye daha önce fiyatın 20 dolara yakın olduğu zaman ulaşmıştı; bu da metriğin yapısal bir kapitülasyondan ziyade hızlı fiyatlandırmaya duyarlılığını gösteriyor.

İlginç bir şekilde, hem ETH hem de SOL'un zarardaki arz metrikleri, ağır staking kilitleri nedeniyle yükseliş eğilimleri sırasında keskin bir şekilde düşme eğilimindedir ve bu tür artışları, panik pozisyonlamadan ziyade fiyat hızının daha yansıtıcı hale getirir.

Genel olarak, her üç varlıkta da, ham kayıp yüzdeleri potansiyel satış baskısını abartıyor. Kilitli arz, kurumsal varlıklar ve kalıcı olarak kaybolan coin'ler hesaba katıldığında, risk altındaki gerçek likit arz önemli ölçüde daha sınırlıdır.