ABD'de Stablecoin Düzenlemesi İçin GENIUS Yasası Senatodan Geçti

ABD'de kripto endüstrisi, 17 Haziran'da ABD Senatosu'ndan geçen GENIUS Yasası'nı kutluyor. Yasa, stablecoin düzenlemesi için bir çerçeve oluşturuyor ve Tennessee Senatörü Bill Hagerty tarafından sunulmasından yaklaşık altı hafta sonra, iki partinin de desteğiyle 68-30 oyla kabul edildi. Şimdi Temsilciler Meclisi'ne gönderilecek. Burada, stablecoin'leri düzenlemeyi amaçlayan kendi STABLE Yasası ile uzlaştırılması gerekecek.

Yasa, ihraççılar için kurallar, Kara Para Aklamayla Mücadele tedbirleri ve stablecoin'lerin ABD doları ve kısa vadeli Hazine bonoları gibi rezervlerle 1:1 desteklenmesi gibi bir dizi hüküm içeriyor. Yasama organları yasanın netlik ve istikrar sağlayacağını söylerken, ekonomik ve hukuki gözlemciler, GENIUS Yasası'nın destekleme maddesinin ABD para sistemi için sistematik bir risk oluşturabileceğini belirtti.

Senatörler, GENIUS tasarısının Hazine talebini güçlendirdiğini iddia ediyor. Hagerty, "Bu yasa ABD doları hakimiyetini pekiştirecek, müşterileri koruyacak ve ABD hazinelerine olan talebi artıracak" dedi. GENIUS Yasası'nın ABD Hazinelerini destekleyici varlık olarak tercih etmesi bazı gözlemcileri endişelendirdi. Vanderbilt Üniversitesi'nden Profesör Yesha Yadav ve Federal Rezerv Kurulu'nda ödeme ve takas konularında daha önce çalışmış olan Brendan Malone, 10 Haziran'da görüşlerini detaylandıran bir makale yayınladı. Kripto odaklı avukat Aaron Brogan'a göre yasa, "stablecoin ihraççılarını ABD borcunun toptan alıcıları olarak görevlendiriyor. 1-1 teminat kuralı, yeni token gelirini Hazine bonolarına aktarıyor".

Yazarlar, stablecoin'leri desteklemenin mevcut ABD Hazine piyasasının durumuyla ölçeklenebilir olmadığı konusunda endişeli. Yadav ve Malone, Circle'ın 60 milyar dolarlık bir dolaşımdaki arzına sahip olduğunu belirtirken, ikincil Hazine piyasalarında yaklaşık 900 milyar dolarlık işlem yapılıyor. Bunun anlamı, Circle gibi bir ihraççının varlıklarını tasfiye etmesi durumunda, Hazine bonolarını satabileceği yeterli karşı tarafın bulunmasıdır. Ancak bu, stablecoin piyasasının büyümeye devam etmesi durumunda değişebilir. Yazarlar, "Stablecoin'ler son beş yılda büyük bir büyüme yaşadı, ihraç 2019'da yaklaşık 2 milyar dolardan 2025'in ilk çeyreğinde yaklaşık 230 milyar dolara çıktı" diye belirtiyor.

Ek olarak, Hazine piyasası son yıllarda likidite sorunlarıyla karşılaştı. Yüksek hızlı, otomatik menkul kıymet satıcıları, birincil borç verenlere karşı daha sert bir rekabet sağlıyor. 2008 sonrası düzenlemeler, bankaların "daha derin yağmurlu gün sermaye tamponlarına" sahip olmasını gerektiriyor. Birleştiğinde (1) ve (2) bankaların Hazine piyasalarına katılmaktan kaçınmak için güçlü teşviklerle karşı karşıya olduğu anlamına geliyor. Vadesi gelmiş, ticareti yapılabilir Hazine borcu (bir Hazine senedinin temsil ettiği) Ağustos 2008'de 4,8 trilyon dolardan Mart 2025'e kadar 28,6 trilyon dolara yükseldi.

Tüm bu faktörler bir araya geldiğinde, bir stablecoin şirketinin iflas yaşaması ve tokenlerini geri almak için bir talep olması durumunda, beklenebilecek büyük ölçekli borç hareketlerini satın alabilecek daha az karşı taraf olduğu anlamına geliyor. Yadav ve Malone, giderek likiditesi azalan Hazine piyasaları ve hızla büyüyen stablecoin ekosisteminin her ikisi için de risk oluşturduğunu belirtiyor. Büyük bir stablecoin ihraççısının stablecoin'lere yönelik bir talep yaşaması durumunda, Hazine piyasalarındaki likidite eksikliği ve karşı taraf eksikliği, ihraççının menkul kıymetlerini satmasını engelleyebilir ve bu da iflasına yol açabilir. Bu durum, Hazine piyasalarının güvenilirliğini de etkileyebilir.

GENIUS Yasası'nın, Amerikan finans sistemine potansiyel sistematik riskler getirebilmesi için önce Temsilciler Meclisi'nden geçmesi gerekiyor. Kripto için iki partili engel, Senato'daki oyla aşılmış olabilir. Geçen yıl, Temsilciler Meclisi bir kripto yasasını oyladı ve kabul etti, ancak Demokratların çoğunlukta olduğu Senato'da gündeme alınamadı. Temsilciler Meclisi üyeleri geçen yıl olduğu kadar kripto yanlısı mevzuata açık ise, kalan sorun, yasanın Meclis'in Stablecoin Şeffaflığı ve Daha İyi Bir Defter Ekonomisi için Hesap Verebilirlik (STABLE) Yasası ile uzlaştırılmasıdır.

Sonuç olarak, ABD'deki stablecoin düzenlemesi konusunda önemli adımlar atılıyor. Ancak, yasanın tam olarak nasıl bir etki yaratacağı ve piyasaları nasıl etkileyeceği zamanla görülecek.