A16z'nin Kripto Düzenlemesi Önerisi ve Getirdiği Tartışmalar

SEC Komisyon Üyesi Hester Peirce'in 21 Şubat 2025'te yayınladığı "There Must Be Some Way Out of Here" başlıklı açıklaması, geleneksel bir düzenleyici yorum gibi değildi. Bu başlık, Bob Dylan'ın "All Along the Watchtower" şarkısına bir gönderme yaparak, hayal kırıklığını, acil durumu ve hatta açıklığa kavuşturma çağrısını ima ediyordu. Bu bağlamda SEC, kripto varlıkların nasıl sınıflandırılması ve düzenlenmesi gerektiği konusunda kamuoyunun görüşlerini almak için bir Bilgi Talebi yayınladı. Bu, kripto ekosisteminin kuralları şekillendirmesine yardımcı olacak ilk gerçek davetti.

Bu çağrıya yanıt olarak, girişim sermayesi devi Andreessen Horowitz (A16z), 13 Mart'ta "kontrole dayalı ademi merkeziyetçilik" çerçevesi üzerine kurulu bir öneri sundu. Bu fikir, bir blok zinciri ağı açık, özerk ve artık merkezi bir grubun kontrolü altında değilse, üzerinde çalışan tokenların menkul kıymet olarak değerlendirilmemesi gerektiği yönündedir. Ancak uzmanlar, bu yaklaşımın karmaşık bir tablo ortaya çıkardığını belirtiyor.

A16z'nin çerçevesinin temel direklerinden biri, kripto düzenlemesinin hem "değerlendirme açısından tarafsız" hem de "teknoloji açısından tarafsız" olması gerektiği fikridir. Eğer bir kripto tokeni geleneksel bir varlık gibi işlev görüyorsa, yasa kapsamında aynı şekilde değerlendirilmelidir. Ancak uzmanlar, bu yaklaşımın blok zincirine tam olarak uygulanamayacağını savunuyor. Kripto, geleneksel finansal sistemin yeniden tasarlanması değil, temelde farklı bir şeydir.

A16z'nin önerisindeki bir diğer önemli argüman, bir tokenin tasarımı tamamen koda gömülüyse ve ekonomik mantığı önceden programlanmışsa, değerinin üçüncü taraf çabalarına bağlı olarak görülmemesi gerektiğidir. Ancak uzmanlara göre, bu mantık günümüz piyasalarında geçerliliğini korumuyor. Kripto piyasalarındaki değerlemeler, koddan çok daha fazlasıyla etkilenir. Spekülasyon, duyarlılık, makro olaylar fiyatları etkiler.

A16z'nin önerisinin en çok tartışılan kısımlarından biri, "kontrole dayalı ademi merkeziyetçilik" ifadesidir. Uzmanlar, ademi merkeziyetçiliğin bu kadar net bir şekilde ölçülebilir olup olmadığını sorguluyor. Pratikte, sözde ademi merkeziyetçi sistemlerin hala merkezi etki noktaları içerdiğini açıklıyorlar. Uzmanlar, gerçek ademi merkeziyetçiliğin bir spektrum olduğunu ve bunu bir evet-veya-hayır kutusu gibi ele almanın, yüzeysel ademi merkeziyetçilik ile gerçek özerkliği karıştırma riski taşıdığını belirtiyor.

Uzmanlar, A16z'nin önerilen çerçevesinin, özellikle sıkı uygulama standartları olmadan, kolayca istismar edilebileceği konusunda uyarıyor. Bu durum, dışarıdan ademi merkeziyetçi görünen ancak perde arkasında hala insanlar tarafından yönetilen projeler için bir rehber olabilir. Uzmanlar, düzenlemenin şeffaflık için değil, düzenleyici arbitraj için bir rehber haline gelmesinden endişe ediyor.

Sonuç olarak, SEC'in tüm bu geri bildirimleri uygulanabilir politikaya dönüştürmesi zorlu bir görev. A16z'nin çerçevesi nihai kararda yer alsa da almasa da, tartışmanın yeni başladığı açık. Hedef, kriptoyu düzenlemekten ziyade, insanları koruyan ve bu alanın ne olmadığını kabul eden bir yaklaşım benimsemektir.